宏观周报：国外加息尾声下中国的跨境国际资本流动

本报告前言：短期内中国存在一定的宏观资本流出压力，主要得益于直接投资贸易逆差的周报资本增大和股市，可是国外国的国际证券市场表现出了一定资金净流入。预估后面股票投资资本流出底端稳中有进并反跳，加息直接投资流出不断但是尾声相对于可控性，总体资本流出压力也会有所缓解。下中综合考虑资本流动性、跨境经常账户和央行政策表态发言，流动人民币的宏观汇率仍将维持双重起伏。

   摘 要：

   这周对焦：国外升息序幕下中国的周报资本跨境电商资本流动性短期内资本流出造成稳外资、稳外汇政策加仓。国外国的国际第一，加息从直接投资来说，尾声短时间在我国贸易逆差布局有一定的下中增加，受投资者直接投资增速回落与我国对外开放直接投资维持延展性双向要素推动。跨境第二，从股票投资来说，资本流出更快阶段已经过去了，可是短时间总体依然处在净流出情况，股市短期内更明显，证券市场资本流出早已底端稳中有进。第三，从国内金融机构代客涉外收付款来说，短期内有一定流出压力，在其中经常账户支付款差值受出入口下滑危害贸易顺差变小，乃至进到贸易逆差区段，是关键因素，也形成了货币贬值压力的主要来源，资本与金融项目贸易逆差表现出了一定底部稳中有进征兆。

   造成中国跨境电商资本短期内流出的重要因素取决于三点：一是中美经济周期时间移位不断与美中价差高位震荡，但资本流动性对后面一种相对性抗过敏，但对股市反映更敏感；二是中美博弈等大国关系要素，国外境外投资审查制度、友岸生产制造、近海生产制造等发布一定程度危害对华贸易项目投资；三是“一带一路”十周年催化反应，在我国进一步加强与周边国家协作，有关直接投资还在加仓。

   预估中国股票投资资本流出可能稳中有进并逐步进入资金净流入布局，直接投资净流出可能进一步加大，主要因素并不在于外国投资的降低，而是在于中国境外投资的增加。总体来看，资本流出的压力也有所缓解，对人民币汇率贬值的压力减少，可是经常账户下压力依然在，预期rmb仍将维持双重起伏。

   我国经济：刚需仍待修补，稳定增长现行政策提温。上下游：石油和焦煤价格小幅度下降，铁矿砂总量降低；中上游：螺纹钢价格总体降低，水泥报价再次下滑，动力煤价格差不多；中下游：100 一二线城市交易量面积、30一二线城市商住楼交易量总面积也再次大幅度下降，上海市地铁客流量同比增长。通货膨胀：

   猪肉的价格和水果物价指数持续上涨，工业品价格降低后回暖。金融业：国债利率、短期利率、期限利差、中债年利率全方位降低，美股指数持续增长。

   三大需求：商住楼销售量持续走低，二手房市场不景气，汽车销售量有所改善。

   装饰建材指数值不断下降，基本建设产销率不断回暖。外需市场热度持续下降。全产业链：半导体指数下降。

   下星期关心：中国发布1 年限和5 年限LPR、7 月服务项目贸易赤字、7月外汇交易市场成交额。英国发布8 月PMI 指数值季调、7 月纽约美联储全国各地主题活动指数值。欧盟国家、日本、法国、美国均将公布8 月加工制造业PMI（初始值）数据信息。

   国外里奇蒙德美联储现任主席巴尔金和纽约美联储现任主席古尔斯比将发表了讲话。

   风险防范：美国通胀黏性造成升息进一步超过预期，美中价差进一步上升。