航天电器(002025)：业绩表现亮眼 后半年有望持续改善

本报告导读：

   23H1 销售业绩表现不俗，航天后半降低成本毛利率提高，电器同时加大关键技术研发，业绩筑起龙头企业环城河。表现股权激励计划落地式充足利好消息企业稳定发展，亮眼将来赢利高速增长未来可期。望持

   项目投资关键点：

   保持股价预测 为82.10 元，续改保持加持定级。航天后半保持23~25 年EPS 为1.70/2.34/3.13 元，电器股权激励计划落地式利好消息企业稳定发展，业绩赢利高速增长未来可期，表现给与23 年48.29 倍PE，亮眼保持股价预测82.10 元，望持保持加持定级。续改

   23H1 销售业绩表现不俗，航天后半降低成本毛利率提高。企业23 年中报业绩提高高于预期，表现不俗。企业实现营业收入36.20 亿人民币（同期相比 15.91%），完成归母净利4.28 亿人民币（同期相比 39.45%），利润率达35.63%（同期相比 3.05%），净利润率达13.95%（同期相比 1.80%），期间费用率为17.03%（同期相比 1.22%）。

   公司营业收入持续增长，与此同时通过降低购置、加工成本等举措提升运营管理，成效显著。除此之外，企业增加货款回收力度的同时优化供应链材料采购结算方式，促使经营活动产生的净现金流量为同比增加152.08%。企业上半年业绩主要表现已经超过全年度方案营业收入（72 亿人民币）过半数，有希望2023 年顺利完成本年度绩效指标，将来赢利高速增长未来可期。

   下游需求保持高景气，募投方案顺利开展。1）依据公司新闻，预估2023年日常关联方交易金额达23.77 亿人民币（同期相比 48.59%），中下游市场的需求高景气。2）截至2023 年6 月30 日，企业使用募资累计投入到募投项目9.52 亿人民币（占募投规划的66.91%），总体顺利开展。3）公司为航空航天射频连接器和微电机领头，在十四五期间航天工程高景气环境下有望持续获益。

   金属催化剂：企业5 月执行进行第一期限制性股票激励计划。

   风险防范：军用品订单信息增长速度大跳水，通信等下游需求大跳水。