赛轮轮胎(601058)：盈利能力明显提升 二季度业绩创新高

事情：8 月31 日，赛轮公司公布2023 年年中汇报。轮胎2023 前半年公司完成营业收入116.31 亿人民币，盈利业绩同比增长10.84%；完成归母净利润10.46 亿人民币，明显同比增长46.26%；完成扣非后归母净利润11.34 亿人民币，提升同比增长62.06%。季度在其中二季度单季公司完成营业收入62.60 亿人民币，创新同比增长11.19%，赛轮环比增长16.55%；完成归母净利润6.91亿人民币，轮胎同比增长75.67%，盈利业绩环比增长94.53%。明显

    车胎行业景气上涨，提升上半年度国外要求不断修补。季度依据森麒麟2022 年报，创新2022年后半年海运费用快速下降、赛轮国际海运运转加速造成国外轮胎经销商高库存，需要一定时间和精力化库存量， 2022 年年底轮胎企业市场销售有所下滑。2023 前半年，伴随着国外代理商库存量慢慢贴近去化结束，国外要求转暖，中国轮胎产销量有明显修补。依据中国海关总署及Wind 数据信息，2023 前半年我国一个新的充气橡胶轮胎出口数量达到30008 万个，较2022 前半年同比增长6.90%。赛轮轮胎做为国内轮胎头部企业，得益于汽车制造业要求转暖发展趋势，推动公司销售业绩同期相比明显提高。

    成本端压力缓解，公司赢利改进明显。2023 前半年公司销售利润率为23.98%，销售毛利率为9.35%，各自较2022 上半年度同比增长5.73、2.18pct，公司赢利改进明显。对于我们来说公司营运能力提高主要有两个方面缘故：1）材料成本工作压力减少。依据百川盈孚数据信息，2023 前半年天然胶、顺丁橡胶、丁腈胶、碳黑均价分别是11957、11099、11488、9325 元/吨，各自相对于2022 前半年同比减少9.24%、21.00%、7.58%、1.70%，归功于原料价格明显下降，车胎材料成本有降低。2）要求转暖推动产销率提高，成本费摊低效用提高。伴随着国外要求转暖，汽车制造业动工负荷提高明显。依据卓创资讯数据信息，2023 年二季度我国半钢胎、全钢胎均值动工负荷大约为71.38%、64.85%，与去年同期相比各自同比增长8.41、7.44pct。

    健全经济全球化合理布局，液体黄金车胎不断营销推广，深耕细作非道路车胎业务流程。公司现阶段在中国青岛市、东营市、沈阳市、潍坊市及海外的越南地区、越南等地区建了车胎产业基地，商品远销180 多个国家与地区。公司根据不同细分行业和适用场景不断推出一系列品类液体黄金车胎，为公司市场竞争力不断提升奠定了坚实基础。除此之外，公司深耕细作非道路车胎行业，产品型号系列产品全、品质优良，巨胎、矿卡等技术已经行走在行业前沿，已经与同力重工、徐工集团、三一重工、 海螺集团、中国神华等公司展开合作。

    投资价值分析。伴随着车胎行业景气指数提高，大家看中车胎龙头企业的长期性成长型。我们预计2023-2025 年公司每股净资产分别是0.76、0.93、1.08 元，相匹配PE 分别是16.24、13.33、11.51，保持“买进”定级。

    风险防范：下游需求大跳水，项目施工进度大跳水，商品价格波动风险。