注册制新股上市纵览：飞南网络资源：深耕危险废物资源化 纵向延展业务链

今天投资提示：

   AHP 评分——去除流动性溢价要素后，注册制新纵飞南网络资源2.03 分，股上耕危坐落于总成绩的市纵27.5%分位。

   飞南网络资源于2023 年8 月31 日招股，览飞络资链将于科创板上市。南网去除流动性溢价要素后，源深源化延展业务大家计算飞南网络资源AHP 得分成2.03 分，险废坐落于非科技创新管理体系总成绩27.5%分位，物资处在中上游偏下水准。注册制新纵考虑到流动性溢价要素后，股上耕危大家计算飞南网络资源AHP 得分成1.98 分，市纵坐落于非科技创新管理体系总成绩的览飞络资链36.6%分位，处在中上游偏上水平。南网假定以75%入选率计，源深源化延展业务中性化预估情况下，险废飞南资源网站下A、B 两大类配售对象的配股占比分别为：0.0366%、0.0282%。

   危废处置与资源化再生协作，先给及规模经济效应突显。飞南网络资源比较早进到危废处置领域，危废处置业务和废物回收业务流程紧密联系，单个处置能力在广东地区名列前茅。公司具有危废处置经营规模61.5 万吨级，包含已经营、建设中的项目和规划项目等在内的总体规模有希望扩大至126.06 万吨级，并逐步形成广东省、江西省和广西省危险废物开发利用的一体化合理布局。

   收废方式平稳高品质，资源化再生全产业链竖向增加。总公司所在城市广东产出率危险废物以稀有金属类为主导，资源化再生使用价值比较高、产废量充裕。企业运用区位优势及市场优势，构成了相对稳定的收废互联网，报告期总计服务项目产废单位超出1,000 家，合作公司包含东江环保、比亚迪汽车、广汽丰田等。企业将完善的冶金工艺应用于稀有金属类危废处置领域，选用危固废协同处置的专业技术，并把危险废物无害化处理与资源化再生融为一体，同歩完成危废处置与废旧物资回收运用。竖向增加资源化再生全产业链层面，企业通过实施江西省兴南、江西省思企互联新项目，将自产自销的冰铜、含锡锌商品、阳极泥等进一步生产加工。一方面，可以产出率金属材料成分更高锡锭、金块、银锭等综合利用商品，市场销售时金属材料单价高；另一方面，可以实现金、银、钯、锡、镍、冰铜等金属完全资源化再生，产生产业链闭环，大幅度提高企业效益。

   危废处置相对高度形势，市场竞争格局提升。危险废弃物的资源化再生利近些年受政策激励比较大，长远来看，排污许可制度、环境税及标准化管理考评等，将形成常态化政策规章制度，预估危废处置领域将于较长一段时间内保证持续增长和相对较高的市场热度。一方面，环保督察幅度的增加直接导致不合规、不合格的较小规模处理公司退市；另一方面，为减少工程建设时间，一部分危废处置企业使用根据并购方式开展扩大。在收购兼并的大背景下，危废处置市场集中度将不断提高。公司为业内投身深层次的领军企业之一，有希望得益于领域相对高度形势及行业格局提升。

   销售规模提高比较快，归母净利受铝价危害下降；利润率下滑明显，产品研发利率贴近行业平均值。2020 年-2022 年，企业营业收入分别是48.28 亿人民币、78.99 亿人民币、87.67 亿人民币，期内复合增长率为34.75%，高过可比公司平均值；期内，铜金属销货价格比变小乃至倒吊，造成归母净利下降。同时期，企业利润率比较低，且下滑明显，一样系销售市场铜价格产生起伏造成；考虑到开发阶段原材料资金投入、折旧率后，企业研发费用占营收比重贴近行业平均值。

   风险性提示：飞南网络资源需当心上下游企业产废量降低、铜价下跌导致企业销售业绩、库存额度比较大且没有对每一个库存量铜金属开展价钱风险管控、金属材料销货价格比起伏造成资源化再生商品利润空间起伏、《危险废物经营许可证》的获得及续签有待观察、建设中的项目资金需求比较大造成利率风险等。