策略研究：新股精义

本报告导读：

    万邦医药（301520.SZ）是策略“药学研究＋临床实验”综合性服务性CRO 公司，总计承揽超出500 项药学研究服务与临床实验服务，研究在目标市场占有领先水平。新股2022 年公司实现营业收入/归母净利分别是精义2.61/0.99 亿人民币。截止到9 月5 日，策略可比公司相匹配22/23/24年均PE 分别是研究43.49/30.33/22.64 倍（均去除负数、异常值）。新股

    引言：

   企业核心看头 及IPO 发售募投：（1）企业是精义“药学研究＋临床实验”综合性服务性CRO 公司，既能够确保药学研究与临床实验的策略无缝连接和协同作用，又可以致力于目标市场，研究为细分市场的新股不断扩展积累了比较优秀的关键技术。核心竞争能力助推企业在目标市场占有领先水平，精义募投项目的策略建成投产将进一步巩固企业的市场地位。（2）公司本次首次公开发行股票数量达到1666.6667 亿港元，研究发行后总市值为6666.6667 亿港元，新股发行股票总数占公司本次发行后总股本比例是25%。

    企业募投项目拟资金投入募资总金额4.84 亿人民币，此次募投项目的实行将进一步提升企业的临床实验服务水平、药学研究服务水平和生物药研发能力，提高企业核心竞争优势。

    主营剖析：公司是一家并提供药学研究和临床实验提供服务的综合性CRO 公司。在生物等效科学研究运行效率和通过率双向优点推动下，业绩经营规模稳步增长，2020~2022 年净利润及其归母净利复合增长率分别是36.91%和34.58%。2020~2022 年公司综合毛利率分别是55.79%、52.71%及50.38%，利润率总体下降。企业期间费用率持续下降，一直处于中等水平。

    市场发展及行业格局：全世界新药研发领域迅速发展，仿药的严峻考验逐步推进药企持续加大药物资金投入，药物开发成本费的提高和研发外包占有率提高促进全世界CRO 领域持续增长。招股说明书公布，2020 年我国CRO 市场容量83 亿美金，在其中临床医学CRO 市场容量60 亿美金，临床前CRO 市场容量23 亿美金，预估将来3 年复合增速27.49%，高过全世界增长速度水准。目前我国CRO 公司数量庞大，布局比较分散化。

    相比企业估值状况：企业企业所属行业“M73 研究与试验发展”近一个月（截止到9 月5 日）静态市盈率为29.94 倍。依据招股意向书公布，挑选A 股上市公司博济医药（300404.SZ）、百卉药业（600721.SH）、诺思格（301333.SZ）、阳光诺和（688621.SH）、百诚医药（301096.SZ）做为可比公司。截止到2023 年9 月5 日，可比公司相匹配2022 年均PE（LYR）为43.49 倍，相匹配2023 和2024 年Wind 一致预测分析均值PE分别是30.33 倍和22.64 倍（均去除博济医药、百卉药业）。

    风险防范：1）国家宏观政策更改的风险性；2）成长型风险性。