雷赛智能(002979)2023年半年报点评：业绩略不及预期 管理体系更新助力将来发展

事件：

   企业公布2023年半年报，雷赛略不理体力23H1企业营业收入增5.83%至7.13 亿人民币，年半年报归母净利同期相比减32.97%至0.75 亿人民币。点评单一季度来说，业绩23Q2 实现营业收入3.98 亿人民币，及预同期相比 7.26%，期管同比 26.53%；完成归母净利0.4 亿人民币，系更新助同期相比-30.43%，发展同比 12.27%。雷赛略不理体力

   评价：

   在宏观经济政策恢复迟缓的年半年报大环境下，23H1 企业营业收入完成稳定增长，点评伺服控制系统不断增长。业绩细分化来说：①伺服控制系统：归功于在光伏发电、及预半导体材料、期管机器人等领域获得较快增长，系更新助营业收入增35.13%至2.46 亿人民币；②步进系统：因为原来营销模式及新品推广比较慢产生的影响，营业收入微增1.56%至3.4 亿人民币；③控制系统：企业对这项业务重视度较低，累加中下游3C 等市场需求下降，营业收入减18.49%至0.86 亿人民币。

   营运能力依然存在承受压力，增加花费推广促进机构、销售等转型。23H1 企业综合毛利率同期相比减2.51pct 至37.8%。23H1 公司出售/管理方法/会计/研发费用率分别是9.50%、6.35%、0.36%、13.84%，比上年同期 2.89pct、 1.66pct、-0.17pct、 3.26pct，根本原因营销推广合理布局资金投入增加、股权激励费用摊销费、科研投入增加等多种因素。

   积极推进营销方式转型发展，不断加仓伺服控制系统等服务的科研投入，为以后销售业绩持续增长奠定基础。企业积极推进由“销售为主导、分销商辅助”向“方式为主导、相辅相成双赢”的营销方式转型发展，吸引住近百家外资企业品牌加盟店，销售工作人员成倍增加。除此之外，企业对比海外优秀，不断加大交流伺服行业及PCL、远程控制IO 控制模块等控制系统类产品科研投入：交流伺服L7 通用性系列产品及L8 高档型及其平行线伺服电机系列产品特性并列国外同类商品，技术引进有希望加速；近年发布的大小型运动控制系统PLC 销售市场不断进取，完成数十万台之上市场销售。

   投资评级：预估企业2023-2025 年归母净利分别是2.09 亿人民币、2.74亿人民币、3.22 亿人民币，相匹配PE 各自29x、22x、19x，初次遮盖，给与“加持”定级。

   风险防范：下游需求大跳水；领域市场竞争激烈风险性；财务预测及公司估值无效等。