必易微(688045)：Q2业绩同比改善 几款芯片产品放量上涨可期

事情：公司公布2023 年半年度报告，必易2023 年H1 公司完成营收3.02 亿人民币，业绩同比下降3.85%；完成归母净利润0.01 亿人民币，同比同比下降97.46%；完成扣非净利润-0.18 亿人民币，改善同比下降137.42%。款芯分一季度看，片产品放公司2023 年Q2 完成营收1.69 亿人民币，量上同比增加16.14%，必易环比增长27.95%；完成归母净利润0.04亿人民币，业绩同比下降84.12%，同比环比增长257.12%；完成扣非净利润-0.06 亿人民币，改善同比下降129.86%，款芯环比增长46.74%。片产品放

   Q2 持续营收增长势头，量上获利能力同比改进：得益于销售市场终端需求转暖征兆初显，必易公司传承了2022 年Q4 至今的主营业务收入增长势头，23 年Q2 主营业务收入环比增长27.95%。23 年H1 公司毛利率为23.88%，同期相比-11.44pcts；净利润率为-1.75%，同期相比-17.73pcts。归功于公司积极拓展新的领域、不断推出新产品，23 年Q2 毛利率为25.00%，同期相比-7.95pcts，同比 2.56pcts；净利润率为0.01%，同期相比-14.77pcts，同比 4.01pcts。费用方面，23 年H1 公司市场销售、管理方法、产品研发、财务费用率分别是2.54%/4.97%/14.31%/-0.56%，同比变动分别是 0.98/ 0.45/ 1.91/-0.27pcts。23 前半年，为了满足公司将来产品布局和业务开拓的需求，公司不断加大产品布局幅度、全力扩大高级人才，期内营业费用同比增长51.82%、研发支出同比增长56.65%，危害公司纯利润主要表现。

   商品放量上涨推动市场占有率提高，项目研发有希望扩宽主要用途：公司凭着领先的技术整体实力、可靠的产品品质和优质的顾客服务，运用在新型消费电子器件、工业控制系统、网络通信、大数据中心及其汽车电子产品的商品市场份额稳步增长，产品构造逐步完善。公司以AC-DC 处理芯片为突破口，DC-DC、线性稳压电源、栅压推动等几种处理芯片计划方案在快速充电、电器产品、楼宇智能化、智能安防消防安全、网络服务器/数据中心电源、电源转换及储能技术等各个主要用途持续放量上涨。在其中，公司在家电行业销量同比增长超40%。在LED 推动层面，公司凭着“PFC LLC/LED 推动”高性能国内计划方案，成功进入好几家中功率大的LED 照明行业头部客户供应链管理。与此同时，公司在电池管理芯片行业持续拓展研发与产品布局，积极研发适用菊花链级联式BMS AFE 处理芯片、推动ISO26262 功能安全认证体系，总体目标行业为大型储能设备、新能源车。

   股权激励计划目标清晰，突显长期性发展自信心：公司2023 年限制性股票激励计划首次授予的激励对象总共156 人，包含在公司就职的技术骨干、骨干员工。

   此次激励计划拟将激励对象授于116.20 亿港元员工持股计划，约为公司总股本1.68%。在其中首次授予93.00 亿港元，预埋授于23.20 亿港元，授予价格不少于35 元/股。公司绩效考评目标制定为：以2022 年营业收入为基准，23-25 年营收增长率各自不少于30%/65%/125%。此次激励计划考评目标明确，充分体现了公司对长期业绩提高的自信，有益于不断加强公司管理团队的热情，将公司利益与公司股东、职工结合在一起，推动公司运营关键团队的建设和平稳，有利于公司持续发展。

   保持“加持”定级：公司不断在AC-DC 处理芯片方位深耕细作，公司目前产品系列早已扩大至AC-DC、DC-DC、推动IC、线性稳压电源、电池检测等电池管理类处理芯片，并拓展了放大仪、转化器和传感器和无源器件类芯片产品研发，广泛用于消费电子产品、工业控制系统、网络通信、大数据中心、汽车电子产品等行业，为全球流行生产商提供一站式处理芯片解决方法。23 年6 月，公司根据产业融合发展、融合发展的目地，实现了对动芯微杭州的控投，打开了电机驱动器控制和磁性传感器业务流程全新升级发展战略和规划。公司积极拓展新的领域、不断推出新产品，销售业绩增长态势比较优良。预计公司2023-2025 年归母净利润为0.55 亿人民币、1.04 亿人民币、1.74 亿人民币，EPS 分别是0.80 元、1.51 元、2.52 元，相匹配PE 分别是62X、33X、20X。

   风险防范：新产品研发大跳水、下游需求修复大跳水、存货跌价风险性、市场竞争风险。